9 月 25 日以平静但信号丰富的方式开局。比特币在本周早些时候测试 87,000 美元后，在 84,000 美元附近盘整，各来源给出的价格在 83,476 至 84,843 美元之间。耐人寻味的是，在上方受阻的同时，大盘继续上涨：CoinDesk 100 指数中 100 项资产有 93 项上涨，山寨季指数触及三个多月来的最高水平。BTC 市占率本周下降约 2%，Glassnode 的信号从 BTC 季切换为山寨币季。

与此同时，市场在机构需求方面拥有强大的支撑，在宏观方面则面临艰难的背景。现货比特币 ETF 连续第六天录得流入，2026 年的总流量首次转正。另一方面，10 年期美债收益率攀升至 5.2%，30 年期国债收于 2004 年以来最高水平。这一天还将因 2026 年最大的交易所黑客事件以及华盛顿和布鲁塞尔的一连串监管决定而被铭记。

稳定币规则：美联储发布首个详细框架

当天行业的关键事件是美联储理事会在 GENIUS 法案通过后于 9 月 24 日发布的两项提案：一份关于审批程序的 60 页文件 Docket R-1900（RIN 7100-AH30），以及一份关于储备、资本、赎回和托管的 392 页独立通知。

关键条件是：只有作为美联储成员的受保险银行才能提出申请，稳定币由其子公司发行。金融科技公司不能成为申请人。提案还包括与名义 GDP 挂钩的 500 万美元最低资本要求、资本的 2% 须为非保险储备资产，以及在两个工作日内完成赎回。发行规模超过 100 亿美元的发行方须在 360 天内转入联邦监管制度。美联储理事 Barr 支持这些防范“挤兑”和支付系统风险的措施。

这些只是提案，而非已发放的牌照：意见征询期在《联邦公报》发布后 60 天截止，最终规则可能会有所变化。尽管如此，这些文件将首次确定谁可以发行稳定币，以及哪些储备和赎回要求将成为强制性规定，这与 USDT 和 USDC 直接相关。详情可参见 The Defiant 和 Crypto.News。

Bitget：损失估算修正为 3.875 亿美元

2026 年最大的交易所黑客事件发生时，市场基本不为所动。Bitget 于 9 月 24 日 18:31 UTC 发现未经授权的转账，并于 21:39 UTC 发布首次通知。初步估算约为 3.516 亿美元，在将 Zcash 和 TRON 纳入统计后，公司将其上调至 3.875 亿美元，这是重新计算的结果，而非新的转账。外部估算不一：Lookonchain 估计损失约为 3.568 亿美元，Wu Blockchain 追踪到 1.78–1.9 亿美元，Bitwise 约为 3.88 亿美元。

据首席执行官 Gracy Chen 介绍，攻击者攻破了钱包基础设施后端，伪造交易数据并触发了内部授权流程，私钥并未被盗。部分热钱包和温钱包受到影响，冷钱包和 Bitget Wallet 未受影响。提现已暂停，充值和交易正常，损失由用户保护基金覆盖，该基金持有 5,500 BTC，价值超过 4.64 亿美元。客户余额准确无误。首席执行官表示，攻击来源尚未确认，但根据 VPN/IP 数据怀疑有朝鲜参与；她认为内部人员作案的可能性不大。

3.875 亿美元约相当于该交易所安全基金的 84%，该基金创建于 2022 年，持有 5,500 BTC。受影响的网络包括 EVM、XRP Ledger、Zcash 和 TRON；被盗资产包括 XRP（超过 1 亿美元）、ETH、USDT、ZEC、USDC、USDT0、XAUt、BNB、AVAX 和 TRX。据该交易所称，部分资金已被追回。

Bitget 推出了相当于被冻结或追回资产 5% 的赏金，表示漏洞已被发现并修复，并承诺在 9 月 26 日 04:00 UTC 前公布提现状态。分析可参见 Decrypt 和 Finance Magnates Crypto。

稳定币发行方确实作出了反应。Circle 和 Tether 将一个持有约 31.8 万美元 USDT 和 USDC 的地址列入黑名单。但大部分被盗资金已被兑换成 ETH 及其他发行方无法冻结的资产：研究人员指出，攻击者将 USDC 换成了 ETH，这再次引发了对发行方冻结速度和有效性的质疑。正如 Circle 条款所述，USDC 交易一经发起即不可撤销，发行方仅在收到法律命令时才会冻结资金。这再次表明，稳定币冻结的速度决定了实际能够追回多少资金。

监管格局：Peirce 离任，预测市场仍归各州管辖

当天监管板块的焦点是 Hester Peirce 离开 SEC。这位委员在 X 上发布了辞职信，她在该机构的最后一天是 2026 年 10 月 2 日。她离任后，委员会将只剩两名成员：主席 Paul Atkins 和共和党提名的 Mark Uyeda。白宫尚未提名 SEC 或 CFTC 的民主党人选。

Peirce 曾领导加密工作组，并支持为证券代币化提供“创新豁免”的路径；她将出任 Regent University 法学院教授。正如 CoinDesk 所报道，在国会未能通过 CLARITY 法案之际，这位监管机构中最坚定的加密倡导者的离开削弱了政策的连续性。

同一天，SEC 工作人员更新了有关质押代币和回购的加密常见问题解答。根据公司金融部的立场，在满足特定条件时，流动性质押凭证代币可以是数字商品而非证券，前提是它不增加新的经济权利，且对存入资产的控制权不转移给发行方。对于已经运行的网络，保障其安全、提供支持和开发，以及宣布代币回购，本身并不构成 Howey 测试意义上的“关键管理努力”。与此同时，在系统上线前将回购作为收入来源的营销承诺可能改变分析结论，而存在二级市场并不自动使交易所成为推广方。该文件是工作人员的立场，而非委员会规则：它既未获批准也未被否决，不具法律效力，也不产生新的义务。对于代币被用作抵押品并在二级市场交易的项目，尤其是以太坊和 Solana，这意味着监管风险的显著降低。

另一则辞职消息与游说格局有关：区块链协会宣布，首席执行官 Summer Mersinger 将于 2026 年 10 月 16 日离任，由回归的 Kristin Smith 暂时接替，她是该组织自 2018 年成立以来的首任首席执行官。Smith 将继续担任 Solana 政策研究所所长和协会董事会主席。此次人事变动发生在参议院未能凑足票数推进《数字资产市场清晰法案》几天之后：所有民主党人和部分共和党人未支持该程序。GENIUS 法案是在 Mersinger 任内通过的；协会未提及 CLARITY 法案，也未披露 2027 年的领导层计划。

另一条战线在预测市场。纽约州总检察长 Letitia James 和州长 Kathy Hochul 于 9 月 24 日起诉 Polymarket US，将体育赛事的事件合约定性为无牌赌博，并指出 21 岁以下用户可以参与。该州寻求叫停相关活动、处以罚款、没收所得并向用户返还资金。Polymarket 通过收购受监管的交易所基础设施重返美国，并在联邦商品交易所制度下运营。这些指控尚未经过法庭审理；在联邦层面，事件合约可能属于 CFTC 管辖范围，而各州则将其视为博彩。纽约当局曾在 7 月对竞争对手 Kalshi 发难。

与此同时，第六巡回上诉法院作出一项裁决。一个由三名法官组成的合议庭裁定，Kalshi 的体育事件合约不属于掉期，因此不受 CFTC 监管。该裁决涉及两起案件，分别针对俄亥俄州和田纳西州的监管机构，此前两地的联邦法院作出了相反的判决。第三巡回法院此前认定 CFTC 具有管辖权，第八巡回法院则作出相反裁决，由此形成巡回法院之间的分歧；第三巡回法院的案件已上诉至美国最高法院。各州认为，预测市场与其赌场竞争、逃避税收，且 18 岁即可参与。结果是一样的：上诉法院之间的分歧使该领域仍处于各州的法律框架内，增加了 Kalshi 和 Polymarket 面临的压力。

欧洲有其自身的监管图景。在对欧盟委员会 MiCA 审查的书面回应中，EBA 提议考虑将监管扩展至经纪加密贷款，以及对将客户接入 DeFi 借贷协议的 CASP 提出要求。可选方案包括适当性测试、对部分或全部用户的杠杆限制、详细披露、关于完全去中心化协议不受监管性质的警示，以及可能对 DeFi 借贷协议进行认证。该监管机构指出存在监管套利风险，因为 MiCA 并不监管加密借贷，且禁止对稳定币计息。截至 9 月 1 日，已登记 39 种电子货币代币，而获授权的资产参考代币一种也没有；MiCA 审查的意见征询于 5 月 20 日开始，9 月 30 日结束。加密借贷已在至少 16 个欧盟国家开展。

宏观：5.2% 的收益率与霍尔木兹海峡的石油

宏观背景依然严峻。10 年期美债收益率在 9 月 24 日升至 5.18–5.20%，前一天为 5.11%，30 年期收于 5.47%，为 2004 年以来最高。美联储早在 9 月 16 日就加息 25 个基点至 3.75–4.00%，多位官员认为今年有再次加息的可能。

石油收于高位：布伦特原油 106.60 美元，WTI 94.61 美元，随后美伊就重新开放霍尔木兹海峡进行的谈判提供了支撑。美国初步 PMI 从 56.0 升至 58.4，为五年多来最高。债券波动率（MOVE）处于 3 月以来最高水平，而比特币波动率（BVIV）和 VIX 仍处于多年低位，这是一种罕见的分化，风险资产波动率和加密波动率均被压在低位。高实际收益率仍是压制包括加密资产在内的风险资产的主要宏观因素。

机构需求：ETF、Strategy 与 Bitwise

尽管背景严峻，机构需求依然坚挺。现货比特币 ETF 在 9 月 24 日吸金 1.91 亿美元（IBIT 约 1.63 亿美元，FBTC 约 1,286 万美元），使净流入连续天数延长至六个交易日。各来源对这一系列流入规模的估计不一，约为 28–30 亿美元。此前为负 58 亿美元的 2026 年净流量已转为约正 8 亿美元。本周早些时候的流入分别为近 9.99 亿美元（9 月 21 日）、7.147 亿美元（9 月 22 日）和 3.4698 亿美元（9 月 23 日）。美国现货 BTC ETF 的累计净流入达到约 574 亿美元，基金资产约为 1,089 亿美元。在 CLARITY 法案失败和美联储紧缩之后，机构需求的回归是多头的主要论据。

与此同时，Strategy 请求股东批准修正案，使全部四条优先股线（STRC、STRF、STRK 和 STRD）的每个日历日都成为股息日。年度金额和利率不变：STRF 10%、STRK 8%、STRD 10%、STRC 浮动。STRC 将自 2026 年 11 月 1 日起由半月付息改为每日付息，其余三只自 2027 年 1 月 1 日起改变。投票定于 10 月 28 日，生效需要修改在特拉华州的公司章程；优先股持有人不参与投票。目标是将 STRC 维持在 99–100 美元的目标区间附近，该股自 5 月以来一直低于 100 美元交易，公布的收益率为 12%，回购规模约 10 亿美元。根据 9 月 21 日的 8-K 文件，Strategy 持有价值 638 亿美元的 846,000 BTC，本周回购了 1.74 亿美元的 STRC。

另一项机构层面的进展：NYSE Arca 批准了 Bitwise 根据第 12(b) 条通过 8-A 表格公开登记 ETF 份额的申请。该产品将以代码 NRR 交易，不使用衍生品。管理费为每年 0.75%，信托计划质押 100% 的 NEAR，质押费用为新产生 NEAR 的 33%。Bitwise Investment Manager 将以 50 万美元购买 20,000 份初始份额用于买入 NEAR。消息公布后，NEAR 单日上涨约 20% 至 5 美元，周涨幅约 175%，期货未平仓合约增长近 15% 至 14.9 亿美元。首个交易日尚未正式确认，预计将于下周上线。山寨币质押 ETF 可能为此类产品的上市树立先例。

市场、衍生品与现实世界资产代币化

在 87,000 美元受阻后，山寨币成为焦点。比特币市占率本周下降约 2% 至 56.5%，Glassnode 的信号从 BTC 季切换为山寨币主导。本周领涨的有 BTW +73%、ENA +52%、NEAR +45%、ONDO +40%、SUI +39%、BCH +32%、AVAX +29%；在大型资产中，XRP、LINK 和 ADA 上涨 17–18%。当天 Solana 上涨 1.39%，ETH 下跌 0.83%，XRP 下跌 0.92%。BTC 市占率下降叠加 87,000 美元受阻，是资金从比特币向山寨币季节性轮动的迹象。

与此同时，Deribit 上的比特币和以太坊季度期权于 9 月 25 日 08:00 UTC 到期，结算窗口为 30 分钟。名义价值的估计不一：BTC 部分约为 156–161 亿美元，ETH 约为 21.3 亿美元，根据到期前快照的不同，总计 165 亿至 181 亿美元。BTC 最大痛点估计为 75,000 美元，看跌/看涨比率为 0.69。Deribit 的未平仓合约超过 500 亿美元，其中约三分之一在周五周期到期。实际赔付情况不会公开披露：反向 BTC 期权以 BTC 结算，线性期权则通过行权转为期货后以 USDC 结算。

现实世界资产代币化持续推进。Aave 在 Base 上的 Aave V4 中推出了股票中心（Equities Hub）：七只代币化的 Coinbase 股票（苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、微软、英伟达、特斯拉）在一个专门市场中成为借入 USDC 的抵押品。初始借款上限为 2,100 万美元，USDC 供应上限为 3,200 万美元；LTV 从 65%（Meta、特斯拉）到 79%（微软）不等。仅限美国以外的合格投资者参与，股票本身不可借出。价格来自 Chainlink（抵押品价格在周末不更新），风险参数来自 LlamaRisk。在 Base 上部署在形式上需要先进行链下 Snapshot 投票，再进行链上投票；AAVE 上涨超过 7%。代币化股票首次成为主流 DeFi 抵押品。

Ondo Global Markets 推出了三个投资组合：Ondo High Income、Diversified Growth 和 High Growth Powered by BlackRock，每个组合都被打包成单一的链上代币。这些策略由贝莱德专门为 Ondo 制定，但该公司并不发行或管理这些代币。基础资产为 Ondo Stocks 平台，股息自动再投资，分配、再平衡和费用逻辑均编码在智能合约中。仅限美国以外的合格投资者参与；这些组合披露的股票占比最高 95%，比特币约 5%。消息公布后，ONDO 代币上涨超过 32%，RSI 约为 73，处于超买区域。最大的传统资管机构将其策略引入公开的链上封装，仍是 RWA 机构化的强烈信号。

Ethena 也为一款稳定币构建了类似机制。自 9 月 25 日起，该项目开始将 USDe 的部分支撑资产配置到 delta 中性的基差交易中：现货端为 bStocks，对冲端为 Binance 股票永续合约上的 USDT 永续期货空单。Binance 是首个交易场所；Ethena 预计，股票永续合约市场将使其在上一周期从加密永续合约中汇集的 150 多亿美元成倍增长。市场资格审核遵循 Kairos Research 为风险委员会制定的框架：17 个 Binance 市场通过了筛选（未平仓合约约 21.4 亿美元），包括英伟达、特斯拉和 SpaceX，另有 3 个 OKX 市场，Bybit 和 Kraken 则无一入选。筛选标准为 14 天内未平仓合约至少 2,500 万美元、30 天资金费率历史以及在同一交易场所上市。已批准交易的平均持有收益从 7 月底的约 18% 降至 8 月 26 日的 7%，已有两个市场转为负值。风险委员会认为的主要结构性风险是美国市场休市日永续合约与标的股票之间的价格背离。Ethena 还计划在 USDe 规模达到 75 亿美元（14 日均值）时引入用于回购 ENA 的费用。

技术栈：rsETH 漏洞、NFT 授权与稳定币的法币通道

年内最大的漏洞利用事件已演变为诉讼。KelpDAO 的法律实体（Evercrest Technologies）于 9 月 24 日在不列颠哥伦比亚省起诉 LayerZero 及其联合创始人 Bryan Pellegrino，涉及 4 月 18 日的攻击，该攻击提走了 116,500 枚 rsETH（约 2.92 亿美元）；第二次提取 40,000 枚 rsETH 的尝试未能得逞。KelpDAO 称，LayerZero 未披露风险，并书面批准了 1-of-1 DVN 配置，其自身的 DVN 是唯一验证者。LayerZero 回应称，这种配置是单点故障，公司曾对此发出警告。Chainalysis 和 Blockaid 将此次攻击与链下基础设施被攻破联系起来（3 月 6 日一名开发者遭社会工程攻击），LayerZero 和研究人员将其归咎于 TraderTraitor 组织（“Lazarus”）。Kelp 已将其跨链桥从 LayerZero OFT 迁移至 Chainlink CCIP，并拨出 2,000 ETH 用于恢复；其首席执行官称这起诉讼毫无根据。Cyvers 此前估计被盗金额约为 2.937 亿美元。1-of-1 DVN 配置仍是跨链桥的系统性风险。

在 NFT 领域，一起漏洞利用事件波及 LimitBreak Payment Processor V2。安全研究员 Quit 从外部钱包中转移出 3,832 个 NFT，最终救出 23,155 个价值约 570–600 万美元的 NFT。根本原因是 LimitBreak Payment Processor V2 合约中的一个漏洞：攻击者盗走了 10 个 Meebits、50 个 Otherdeeds、10 个 World of Women 和 235 个 Despertae Apewives。该漏洞还可用于提取 WETH，有 660 WETH 无法追回，V3 版本则已暂停。建议持有者撤销存在漏洞的授权。Magic Eden 尚未正式确认此次漏洞利用，也未披露受影响的 NFT 或钱包数量；其 EVM 交易市场已于 2026 年 3 月 9 日关闭，因此对仍在运营服务的影响程度尚不清楚。被攻破的旧授权仍然有效，以太坊生态中的 NFT 持有者仍面临风险。

另一则新闻涉及稳定币法币通道的风险。美国检察官就存放在支付运营商 Capstone 的约 8,420 万美元提起民事没收诉讼，多米尼加离岸银行 EQIBank 曾通过 Capstone 为 Tether 和 Bitfinex 处理付款。Tether 确认自己是 EQIBank 的客户，但估计其份额不到资产的 0.034%（最多约 6,400 万美元），并表示对 Capstone 的行为一无所知。EQIBank 称美国当局冻结了约 8,900 万美元，约占其现金资产的 80%，并警告存在清算风险；7 月 16 日，法院驳回了其追回资金的请求。各报道中的金额不一：法院判决为 7,910 万美元，检察官诉状为 8,420 万美元，EQIBank 声明则为约 8,900 万美元。该案表明，即使发行方敞口极小，稳定币的法币通道也存在风险，而 USDT 市值约为 1,840 亿美元。

基础设施与链上活动

CoinMarketCap（Binance 旗下）完成了对分析平台 CoinGlass（前身为 Bybt）的收购；财务条款未予披露。该平台将作为独立产品继续运营，品牌、网站、应用、API 和定价均保持不变。CoinGlass 追踪 28 家交易所和 2,500 多种工具的数据，月活跃用户超过 500 万，API 客户超过 10,000 家，而 CoinMarketCap 拥有约 1.15 亿用户。据 CoinGlass 报告，2026 年上半年加密衍生品交易量为 35.08 万亿美元（同比下降 15.7%），日均未平仓合约为 1,127 亿美元。整合一个关键的衍生品数据源，增强了 Binance 对市场基础设施和分析的影响力。

链上活动为当天画上句号。据 Arkham Intelligence 数据，价值 3.8138 亿美元的 4,500 BTC 从一个地址转出，该地址恰好在四年前收到这些币，当时价值约 1.8738 亿美元。源钱包余额现已归零，资金连同七笔粉尘存款被转入一个新的“干净”地址。按约 84,070 美元的价格计算，未实现利润约为 1.94 亿美元，但尚未兑现。这些资金并未流向交易所，也没有抛售迹象；该钱包的来源与最古老的矿业网络之一有关，该网络控制着约 33,000 BTC。来自长期休眠钱包的大额转账仍是潜在的抛压来源。

Alloc Init 的研究人员（Clara Shikhelman、Mikhail Komarov、Aleksei Moskvin）于 9 月 24 日提出了屏蔽比特币（Shielded Bitcoin）概念：金额、发送方和接收方以加密数据形式发布，并附带交易有效性的零知识证明。验证由比特币共识之外的独立索引器执行，因此无需软分叉，无效的屏蔽数据会被直接拒绝。Komarov 估计，此类交易约占 700 vB，而普通交易为 100–200 vB，成本约高出四倍。BTC 的进出机制（PIPEs）留待未来研究；批评者指出其缺乏抗量子能力，且存在匿名集较小的风险。如果得以实施，比特币将在不分裂网络的情况下获得基本的隐私保护。

当日回顾

9 月 25 日的总体情况是：市场选择了山寨币，但这是在收益率高企、债券波动率处于 3 月以来最高水平以及油价创纪录的背景下进行的。与此同时，机构需求正在回归，现货 BTC ETF 连续第六天录得流入，2026 年流量转正。相比之下，监管边界正在收紧：美联储发布首份详细的稳定币规则，SEC 失去一位关键的加密倡导者，预测市场仍夹在州和联邦监管机构之间，EBA 提议将 MiCA 扩展至加密借贷。当天也不乏年内最大的交易所黑客事件：Bitget 将损失定为 3.875 亿美元，并推出 5% 的冻结资产赏金，而 Circle 和 Tether 仅冻结了约 31.8 万美元，因为大部分资金已转为 ETH。市场对这些震撼性头条几乎没有反应，这本身就是一个关于当前仓位的信号。